“慢牛”稳了, “躺赚”可期?

最近A股越走越强，人们对牛市的期盼逐渐火热起来。

历史上的“疯牛”呈现短期快涨、长期缓跌的特征，其实是最伤人心的；因此未来的牛市应该来一个彻底的“拨乱反正”，长期缓涨、短期快跌，而且短期急跌后又能很快恢复上涨，反复多次，就会强化“跌下去就是买入好机会”的印象，长期慢牛格局就有望形成。

因此，希望牛市来，但又不要乱来，应该是广大投资者与监管层上下一心的共识，也是普通投资者的一种“信仰”。

那么，期盼中的慢牛有可能成为现实吗？ 01 经济基本面为长期慢牛提供了物质基础 我在《未来十年最大的财富风口》中就说过，过去高速发展的三十年，因为每个领域都有不菲的增量，工厂企业包括上市公司大都选择跑马圈地、粗放式扩大规模求发展，结果就是盈利质量不高、盈利持续性不佳，反映到资本市场上，就是无法通过持续的盈利增加驱动股市上涨，只能在市场情绪驱动下陷入“拔估值-杀估值-拔估值-杀估值”的反复循环，这也正是过去在股市难以赚钱的原因。

而我们现在已经进入中低增长、高质量发展的时代，在产业结构不断优化的同时，上市公司，尤其是上市公司中的优秀群体有资金、有资源、有技术、有动力实现转型升级和创新，并逐渐竖起竞争壁垒，进而形成较为稳定的行业格局，可以靠一定程度的垄断地位实现较高质量的稳定盈利。 盈利质量的提升，恰恰是长期慢牛行情最为坚实的物质基础。这一点，在经济增速乏善可陈的欧美国家，它们的股市已经提前“预演”过。 02 政策导向明确支持慢牛 监管层多次强调“稳住股市”，“防止市场大起大落”，通过注册制改革、退市制度完善、打击操纵市场等手段，推动资本市场向“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的方向发展。政策红利逐步释放，为慢牛提供了制度保障。 具体手段上，实力雄厚的类平准基金可以在市场出现非理性下跌时买入托底，而在市场情绪特别亢奋时卖出“刹车”，甚至可以在市场开始兴奋时就时不时小幅卖出提前踩下“点刹”，防止市场出现情绪过度亢奋。

总而言之，防范“疯牛”，引导“慢牛”是监管的重要任务之一，也是一定要实现的重要目标。 03 资金结构变化有利于慢牛形成 “疯牛”的重要特征是散户主导。

随着外资持续流入、养老金入市、公募基金规模扩张、社保和保险资金投资权益上限的提高，A股投资者结构有望逐步转向机构主导。

而且随着机构在AI和量化手段广泛而深入的运用，也迫使处于劣势的散户逐渐退出，转向通过公募基金等专业机构间接投资股市，将会加速机构主导局面的形成。

机构投资者更注重长期价值投资，机构间的博弈也更为理性，从而减少了市场非理性波动，为慢牛行情提供了流动性支撑。 04 “慢牛”并不等于可以“躺赚” “慢牛”的投资体验肯定远好于“疯牛”，但慢牛决不等同于“躺赚”，原因有二：

一是慢牛并不意味着所有类型资产都可以“鸡犬升天”，有时候结构性行情特征还可能比较突出，选错资产意味着慢牛就可能与你无关。

二是慢牛并不是线性上涨的，它一样有波动，相对于低收益的固收资产，它的波动要大得多，如果早早被波动“颠”下车，慢牛同样与你无关。

因此，一方面我们不要单押一个行业或方向，而应该以投资宽基指数为主，哪个方向上涨都能受益，才能为我们提供充足的容错空间；另一方面，应该根据自己的风险承受能力制定理性的投资目标，做好相应风险等级的股债配置，并适时做好动态再平衡，被动实现低买高卖，只有这样，才能在慢牛行情中“坐稳”、“扶好”，也才能享受到慢牛行情的长期收益。